虎年A股“跌妈不认”，各大指数破位又新低。与股市一同向下的，还有投资者的收益预期。年初时，投资者还想着赚钱，到后来认清现实了，只求能够“保本出”，而如今“回本”成为很多投资者的共同愿望。
当买基金不仅没有改善生活，反而变成了生活中最大支出的时候，市场下跌的负反馈也随之而来——新基金开始滞销了。
Wind数据显示，今年前2个月全市场新基金发行份额为1332.29亿份，创近6年最低值。这一数据比2019年前2个月还要低，投资者对新基金的认购热情可见一斑。
众所周知，基金“好发不好做，好做不好发”，一直是这个市场亘古不变的规律。当投资者都不敢打开股票、基金账户查看收益时，当投资者被A股按在地上反复摩擦、早已经“累觉不爱”时，还愿意去认购新基金的，要么是钱多人傻，要么是有大智慧。
不过，历史经验反复证明，当市场悲观情绪到达极致时，往往预示着离行情反转已经不远了。
有鉴于此，我们从短、中、长期业绩出发，对绩优基金做一个简单梳理，希望对投资者有所帮助。
01
万绿丛中一点红
纵观今年权益基金的表现，怎一个惨字了得。
Wind数据统计显示，今年前两个月，沪深300指数下跌7.26%，而市场上有数据可查的3610只主动权益基金中（仅统计了普通股票型和偏股混合型，A/C份额分开计算），仅85只获得正收益，占比仅为2.35%，近七成的基金跑输沪深300。而截至3月8日，年内获得正收益的主动权益类基金一共57只，其中近800只普通股票型基金中仅6只为正收益。
换句话说，今年买基金还赚钱的，绝对称得上是幸运，毕竟跑赢市场或是少亏一点都不是一件容易的事。
“冠军魔”咒一直存在。去年依靠梭哈能源股夺得年度大满贯的冠军基金经理崔宸龙，今年栽了跟头，旗下5只基金全部亏损，而亏损最多的则是由他和王霞合管的前海开源沪港深非周期股票，今年跌幅近27%，跑输沪深300近13%。
3月1日公告显示，崔宸龙自掏腰包，出资150万自购旗下3只自己单独管理的产品（各50万），但与其他人合管的2只产品并不在自购名单中，“亲儿子”和“养子”区别对待，这很是耐人寻味。
在跑输沪深300的众多基金中，东方人工智能主题混合特别扎眼，不但前2个月的亏损最大，超过22%，而且重仓股清一色为传媒股，与人工智能主题毫无关联，倒是与去年四季度热炒的元宇宙概念股高度一致。
这只基金换手率较高，调仓更是大开大合，去年前三个季度持仓都中规中矩，重仓股多为海康威视、传音控股、汇川技术、歌尔股份、恒生电子、福耀玻璃等细分行业龙头，而四季度全部切换至传媒股，一波操作猛如虎。
有意思的是，翻看基金中报持仓可以发现，二季度这只基金持股数为20只，相比其他基金经理上百只的分散持仓，显然激进不少。四季度一反常态的调仓，持仓高度集中，或许可以解释为何基金净值日涨跌幅与股票不相上下了。
恒越基金的叶佳，今年以来业绩也十分拉跨。她在管的5只基金，除1只短债产品获得了正收益之外，其他4只产品均为亏损。两只偏股混合型基金恒越优势精选、恒越品质生活今年以来跌幅分别为18.74%和19.87%。
她旗下基金均为去年初新发产品，成立年限都不到1年，但有个别基金自成立以来亏损超过33%。
2020年8月至2021年9月，叶佳和恒越权益投资部总监高楠合管恒越核心精选，1年的时间里获得超71%的投资回报。借助这股东风，叶佳在半年内一口气发行了5只新基金，但没想到的是这么快就出现了“翻车”。
公开资料显示，现任恒越固定收益部总监叶佳，过往的职业经历均是在固定资产投资领域，她贸然接手主动权益基金的管理，似乎有些草率。对于年轻的个人系基金公司来说，急切想要做大规模能够理解，人才短缺也是现实问题，但无视投资者利益的做法无疑于自断后路。
而在跑赢市场的基金中，则表现出很明显的风格特征。
例如，今年前2个月超额收益最高的万家精选混合，长期重配地产股，四季度又加仓了不少能源股，而且持股集中度非常高。今年以来，能源是唯一上涨的行业，房地产行业微跌，年内涨幅榜排名第三。
创金合信资源股票、华商甄选回报、易方达资源行业等基金今年逆势爆发，也是因为抓住了能源、有色等周期股的机会，包括低估值策略选手的中庚基金丘栋荣，或多或少也是受益于能源股的爆发。
需要注意的是，基金短期业绩受到市场风格和运气因素的影响较大，对投资决策的参考意义不大。按短期业绩排行榜买基金好似开盲盒，赚钱与否全凭运气。一个基金经理的能力到底怎么，长期业绩或许更有说服力。
那从10年维度来看，哪些基金胜出了呢？
02
十年磨一剑
如果10年前随便买入一只基金，到现在赚钱的概率是多少？答案是100%。不过，即使从10年的维度，也不是所有的基金都能跑赢市场。
Wind数据显示，沪深300在近10年（2012.2.29-2022.2.28）里涨幅为72.08%，而10年前成立有数据可查的365只主动权益基金中，有344只跑赢了沪深300，占比达93.99%，但仍有21只基金跑输该指数。
尽管从10年维度上看，主动权益基金跑赢市场的概率很高，大多数基金经理相比市场能够获得超额收益，不过这些产品的历史业绩，绝大多数都是由多位基金经理接力完成的，由单一基金经理创造所有收益的产品很少。上表所示的20只超额超4倍的产品中，只有杜猛管理的上投摩根新兴动力满足条件。
杜猛人称“猛哥”，是上投摩根资历最深厚的一位基金经理，擅长科技成长股的投资。作为成长风格选手，他的风险偏好相对较高，一直高仓位运作不择时，行业和个股配置也都比较集中，持仓均以高景气行业为主，所以他的组合进攻性强，但波动也大，比较适合风险承受能力较高的激进投资者。
而在同期跑输沪深300指数的基金中，大多数来自于中小型基金公司，但也有一些来自于知名大厂。
金元顺安价值增长是这些基金中跑输市场最多的产品。基金的业绩和口碑是需要时间来沉淀的，一家基金公司的招牌产品往往成立时间都比较早。作为金元顺安第一只偏股混合型基金的价值增值混合，却没能担起“光耀门楣”的重任，过往业绩十分拉跨，成立12年净值还在1元以下。
对于主动权益基金来说，基金经理就是灵魂，而人员频繁变动，往往会影响到产品业绩。这只基金就是最好的证明。自2009年9月成立至今，该基金一共经历过17次基金经理变更，任职时间最短的仅264天，现任基金经理贾丽杰是任职时间最长的一位，但管理时间也不足4年。
业绩方面，这支基金在2016-2018年间连续3年亏损，不仅每年都跑输市场，同类业绩排名也非常靠后。即使是2019-2021年连续3年跑赢市场，超额收益并不明显。行情差的时候亏得多，行情好时涨得少，长期业绩跑输市场一点也不奇怪。
类似的还有民生加银精选混合。这支基金可谓是业绩垫底排行榜上的常客，2010年初成立至今依然亏损近7%。该基金长期业绩差也并非偶然，基金经理频繁换人固然是一大原因，更重要的原因或许在于“爱折腾”。
与金元顺安价值增长一样，这只基金也遭遇了基金经理频繁换人的痛。成立12年基金经理变更了16次，管理时间最长的2年半左右，最短的仅坚持了78天。有些基金经理刚上任，调仓思路还没想好，就已经变为了“前任”。
另外，这只基金的调仓很频繁，换手率高，行业轮动较快，但几乎没有跟上市场节奏。
比如，2020年Q4，该基金从科技股毫无征兆地转向资源周期股，但仅持有了一个季度；2021年Q1快速切换至医药、软件等行业，Q2又转向了银行和传统基建股，下半年配置重点又调整为光伏、新能源，而这两大行业正好是今年杀跌的重灾区。
这无疑印证了那句话：好基金都是相似的，而差基金是各有各的问题。
不过，在最近10年里，A股先后经历了2014-2015年、2019-2021年两轮牛市，94%的主动权益基金跑赢市场情有可原。如果仅看熊市行情下，还有多少基金能够跑赢市场？
我们对2015-2018年底这个时间段内公募基金表现做了统计。结果显示，这期间沪深300指数跌幅为15.97%，而同期512只有数据可查的主动权益基金中，有410只跑赢这一指数，占比达80.07%；其中，相比指数获得翻倍以上超额收益的基金一共有6只，交银施罗德基金独占两席。
从上述数据中不难发现，拉长周期来看，买基金大概率是可以赚钱的，而筛选好基金+长期持有是获得超额收益的关键。至于买点的选择，拉长周期来看，似乎并不是那么重要。
其实，无论是长期业绩还是短期业绩，都具有一定的局限性。短期业绩的好坏存在运气成分，而长期业绩又很难规避短期极端表现对整体业绩的影响。相比之下，那些每年都能跑赢市场的基金，未来业绩的持续性或许更有保障。
03
“彼得林奇式”基金经理
“进可攻，退可守”，这6个字几乎满足了投资者对于好基金的所有幻想。但想要做到这一点并不容易，毕竟出来混迟早都是要还的。基金经理在投资中会有如沐春风的时候，也会遭遇逆风期，相比在一个特定周期内跑赢市场，每年都跑赢市场的难度系数要高得多。
类似的案例不胜枚举，即使是享誉全球的国外投资大师们也有遭遇滑铁卢的时候。比如，业界常青树、股神巴菲特20多年里年化20%的业绩一直被后来者顶礼膜拜，但很少有人知道的是，他在2008年金融危机中的亏损高达62%，而当年标配500指数跌幅不到40%。那一年，巴菲特的前二十大重仓股中有19只下跌，业绩创下了他接手伯克希尔以来最糟糕的纪录。
再比如，以选股著称的彼得林奇，在其13年的投资生涯中回报翻了27倍，而连续跑赢标普500指数的年份为8年，即使这样，在比尔·米勒之前，这个连赢纪录一直无人能破。而作为目前投资领域世界纪录保持者的比尔·米勒，连赢年份也不过15年，相比200多年历史的美股来说似乎并不长。
由于国内资产市场起步较晚，像比尔·米勒这样15年连赢太难，即使是类似彼得林奇这样连续8年跑赢市场的基金也没有。与沪深300指数相比，国内公募最长连赢记录为7年（2015-2021年间），符合条件的主动权益类基金一共才34只。对于这些基金来说，2014年无疑是一道坎。
那年以金融股为代表的大盘蓝筹股大涨，带动沪深300指数年涨幅超50%，而当时市场热衷于炒小炒新，很多公募在大盘股上的配置比例不高，所以这一年跑赢沪深300的基金并不多。
而在34只绩优产品中，绝大多数产品的业绩不是由同一位基金经理完成的，仅有7只基金在这7年里没有变更过基金经理。其中，国富基金赵晓东独占两席，剩下5只产品中也多由“双十基金经理”管理。
这6位基金经理可谓是各有各的特点，
陈一峰
属于深度价值投资风格，注重性价比，喜欢便宜的好公司；
赵晓东
也偏保守，很注重估值和安全边际；策略分析师出身的
袁宜
则擅长择时，仓位很灵活；
杨锐文
擅长从产业趋势出发挖掘早中期成长股，持股不扎堆，回撤控制能力也不错；
王筱苓
的核心能力圈在消费行业，其管理规模很小，与她的投资能力有些不匹配；
周蔚文
则是一位自上而下行业配置能力较强的投资老将，能力圈广，对行业景气度拐点的把握较好。
这些基金经理还有一个共性：
行业配置很均衡，持仓较为分散，几乎不做押注式投资。
从任何单一年份来看，他们很少能够成为市场上最靓的仔，但长期业绩都不差。
对于这几位基金经理，我们之前文章中有过详细介绍，比如《赵晓东不惧股市寒冬》、《不抱团不跟风！如何做到长期业绩优秀？》等，感兴趣的可以看一下。
04
尾声
评价一只基金的好与坏，过往业绩通常被看作是最有效的指标。对于如何看业绩，我们曾经总结了三个维度：中长期回报、顺风和逆风阶段的业绩，以及特殊年份中的业绩等。但这并非基金业绩考察的全部内容。
一方面，没有对比，难见高低。只看基金业绩的绝对值是没有意义的，只有与同类基金、与市场指数、与业绩比较基准做比较，才能真正知道产品业绩的好与坏。
另一方面，基金收益的绝对值与风险调整后收益之间，有时相差十万八千里。抛开风险谈收益，无异于耍流氓。而收益背后的风险，恰恰是很多投资者在选择基金时所忽视的。
总之，对基金业绩的考察，重要的不是产品过去赚了多少钱，而是要看基金经理是如何赚到的，以此推测产品未来业绩的持续性。
而基金业绩的持仓性，可能不是简单的判断未来1个月、3个月、6个月的短期业绩，而是基于3年、5年的长期业绩。时间可以创造价值，也可以抹平短期市场的不理性。
在这变幻莫测的资本市场，有些基金经理脚踏实地把业绩做好，最后成为了“恒星”，而毕其功于一役，把所有的希望寄托于一个行业板块的，注定在投资的长河中沦为一颗“流星”。
即使拥有刹那的美丽，又有谁能抓得住？
全文完。感谢您的耐心阅读。